今年年初，就像二手房行情一樣，銅市的冷淡不禁讓所有人對其在2012年的整年觀望不抱希望，即使歐洲國家的債務危機將金屬市場推向了高端，以致中國的銅市也受到了積極的影響，但是由于銅下游消費情況不樂觀，隨之也影響了銅價的波動趨勢。

目前的銅市呈現以下幾個特征：一是LME庫存在大幅下降，上海期貨交易所庫存則大幅增加，全球三大金屬交易所整體

庫存增加；二是外強內弱，國內市場明顯弱于LME市場；三是旺季不旺，中國補庫需求遲遲未見兌現；四是中國進口貿易升

水下降，現貨呈貼水格局，產成品存在去庫存化需求。
中國市場短期銅過剩跡象明顯
銅市場未來的風險在于庫存狀況暗示出的市場整體供大于求。春節后，上海地區非交易所庫存增加10萬多噸，上海期

貨交易所庫存增加8.5萬噸，而保稅區庫存也上升約5萬噸，目前保稅區庫存約有35萬噸。LME與COMEX方面，銅庫存在春節

后共下降約6萬噸。國內庫存上升的幅度明顯大于國外庫存下降的幅度，中國市場短期銅過剩跡象明顯。
注銷倉單高企上演虛假繁榮
值得注意的是，LME銅注銷倉單在春節附近出現了大幅增加，占總庫存的28%，是2004年以來的最高水平。如此多的注

銷倉單表明LME銅庫存未來有望大幅下降至25萬噸，但是LME庫存的下降并非來自于旺盛的消費需求。LME銅注銷倉單分布顯

示，80%的美國注銷倉單集中在港口城市新奧爾良，而新奧爾良并非是需求中心。從另一個角度看，歐洲經濟不景氣，難以

對消費形成拉動，而美國方面盡管經濟在緩慢復蘇，但由于銅材產量并沒有得到提升，說明注銷倉單的上升并非歐美國家

消費所致。
那么，注銷倉單上升是否是中國消費所致？中國銅進口自2011年下半年以來就呈現穩步增加的態勢，12月份未鍛造銅

及銅材進口創下了50萬噸的紀錄高位。鑒于銅價回升至8000美元/噸上方，中國對進口的興趣開始下降，2012年1月份下滑

至40萬噸。隨著中國進口虧損的擴大以及進口貿易升水的回落，預計未來中國銅進口將繼續回落。因此，注銷倉單運往中

國的可能性也被排除。
注銷倉單的上升很可能與日本冶煉廠的事故有關。應該說，LME銅庫存在轉移的過程中被某些大型貿易商至少控制了10

萬噸的現貨，由此才導致LME市場前期出現逼空式的上揚走勢。從目前的持倉情形看，LME銅市場的逼空行情似乎尚未結束

。
銅下游消費仍不樂觀
在下游消費領域，銅整體消費形勢并不樂觀。今年年初銅管企業開工率僅有55%，而2011年年中和第四季度的開工率則

分別達到80%和70%。值得注意的是，預計2012年全球銅產量將增加100萬噸，并且這100萬噸的增量需要中國電網的需求來

拉動。這就意味著，2012年中國電網投資增速必須達到15%，才能保證全球銅市供需平衡。中國樓市調控政策在2012年仍會

延續，房地產開發投資增速受此影響，將由往年的20%以上回落至15%。汽車市場，預計中國汽車產量將繼續維持低速增長

的態勢，增速為3%—5%。而家電市場今年是寒冬，由于歐洲市場不景氣，中國出口受影響，不排除中國家電市場出現負增

長的可能。
LME銅市場前期的虛假繁榮以及國內市場的弱勢，基本上注定了2012年銅市場難有較大的表現。盡管LME市場的逼倉可

能卷土重來，但從下游的消費情況看，預計今年銅價的合理運行區間在6000—8500美元/噸。

從目前的形勢來看，銅市確實不盡人意，對以上所呈現的四種狀況而言，還沒有相應的解決辦法，但是國家正在想策略應對，希望銅市能盡早好轉。